≡× МЕНЮ

• Интерьер
• Окна
• Стены
• Проекты
• Постройки

Оценка финансовой устойчивости предприятия. Курсовая работа: Оценка финансовой устойчивости предприятия

В отличие от анализа ликвидности, проводимого в краткосрочном периоде, цель анализа финансовой устойчивости компании состоит в оценке степени ее финансовой независимости, возможности поддерживать долгосрочную платежеспособность и финансировать свою деятельность как за счет собственного, так и за счет заемного капитала.

В контексте финансов можно выделить три зоны, требующие особого внимания при анализе финансовой устойчивости компании: структура капитала, сохранение ликвидности и платежеспособности и допустимые финансовые риски.

Таким образом, финансовая устойчивость компании - это способность обеспечить рост деловой активности при сохранении платежеспособности в условиях допустимого уровня рисков.

По результатам оценки финансовой устойчивости можно сделать определенные выводы:

• 1) о степени зависимости предприятия от обязательств ("чужих денег");
• 2) интенсивности использования заемных средств, возможности увеличения доли заемного капитала;
• 3) эффективности использования заемных средств.

Методика анализа финансовой устойчивости, по мнению финансовых аналитиков, должна быть адаптирована к условиям функционирования конкретной компании, но, как правило, выделяются следующие направления анализа.

• 1. Оценка структуры капитала, оптимизация соотношения собственных и заемных средств.
• 2. Определение факторов, оказывающих влияние па структуру капитала с учетом специфики финансово-хозяйственной деятельности компании, интересов конкретной группы пользователей.
• 3. Оценка финансовых рисков.

Анализ и оценка структуры капитала компании

Под влиянием внешней среды и факторов внутрихозяйственной деятельности структура капитала предприятия претерпевает постоянные изменения, что, в свою очередь, оказывает непосредственное влияние на его ликвидность и платежеспособность. Так, с уменьшением доли собственного капитала в общей сумме источников средств возрастает риск необеспеченности кредита, растет степень недоверия банков-партнеров, потенциальных инвесторов.

Как правило, выделяют несколько взаимосвязанных этапов анализа структуры источников:

• горизонтальный и вертикальный анализ пассивов с акцентом на способе размещения источников в активе баланса;
• определение факторов, оказывающих влияние на изменение соотношения собственных и заемных средств компании с учетом специфики ее финансово-хозяйственной деятельности;
• выбор и расчет совокупности относительных показателей (коэффициентов), интерпретация их динамики.

Первый этап оценки финансовой устойчивости компании связан с анализом долевого соотношения элементов, формирующих собственный и заемный капитал. В структуре собственного капитала особое внимание уделяется таким составляющим, как уставный капитал и нераспределенная прибыль. Например, специалисты признают фактором устойчивого роста компании возможность наращивать размеры собственных средств за счет увеличения нераспределенной прибыли, служащей источником реинвестирования в основную деятельность, расширения ее масштабов. Серьезное внимание необходимо уделять и анализу долгосрочной и краткосрочной задолженности, т.е. структуре заемного капитала. Наличие необоснованно растущих обязательств по платежам в бюджет, оплате труда и других обязательств, возникновение которых может быть оспорено, влечет за собой ухудшение финансового состояния компании и, как следствие, снижение ее финансовой устойчивости.

Относительные показатели структуры капитала (коэффициенты) характеризуют степень ее финансовой независимости. Порядок их расчета представлен в табл. 11.9.

Таблица 11.9.

Краткая характеристика ключевых показателей финансовой устойчивости представлена в табл. 11.10.

Таблица 11.10. Индикаторы финансовой устойчивости

Показатель	Возможная интерпретация и комментарии
1. Коэффициент финансовой независимости Характеризует долю собственного капитала в валюте баланса	Характеризует долю владельцев компании в обшей сумме авансированных средств. Чем выше значение показателя, тем более стабильна и независима от кредиторов компания. Некоторые компании в силу отраслевой специфики работают преимущественно на заемном капитале (ЗК) и должны обосновать эффективность его использования как средств, "приравненных к собственным". Для компаний, имеющих стабильно высокую долю заемных средств в общей сумме источников, рассчитывают коэффициент финансовой зависимости как отношение заемного капитала к валюте баланса
2. Коэффициент финансовой устойчивости Характеризует долю финансирования организации за счет собственных средств и долгосрочных обязательств (ДО)	Показывает, какая часть активов финансируется за счет вложенного (используемого капитана). Считается, что снижение значения этого коэффициента ниже 0,6 - тревожный сигнал. При этом необходимо следить за тем, чтобы доля собственного капитала во вложенном превышала долю долгосрочных обязательств, что снижает риск кредитования компании
3. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (плечо финансового рычага) Характеризует структуру капитала компании.	Показывает, сколько заемных средств приходится на каждый рубль собственных. Во многих странах (или отдельных банках) принято устанавливать предельное соотношение заемных и собственных средств предприятия (1:1, 2:1), кредитование выше которого приведет к повышению риска. При превышении этого соотношения говорят о достижении кредитоспособности компании, при соотношений ниже установленного предела - о наличии у нес кредитного потенциала. Во внутреннем анализе этот коэффициент позволяет осуществлять стратегический контроль финансовой независимости. В то же время высокая доля собственного капитала ограничивает возможности финансирования хозяйственной деятельности. В предбанкротном состоянии этот коэффициент всегда больше единицы, что подтверждает неплатежеспособность предприятия
4. Доля долгосрочных кредитов в общей сумме задолженности	Коэффициент используется для более полного анализа кредитоспособности, показывает удельный вес наиболее надежных и постоянных источников финансирования. У предприятий в предбанкротном состоянии таких источников, как правило, нет

Рассчитаем показатели, характеризующие финансовую устойчивость компании "Телек", используя данные бухгалтерского баланса (табл. 11.11)

Таблица 11.11. Показатели финансовой устойчивости компании "Телек", тыс. руб.

Анализируя данные табл. 11.12, отметим сохранение высокой доли собственного капитала в структуре источников на протяжении всего анализируемого периода и значительное ее увеличение к концу 2010 г. (с 71 до 93%). Соответственно, относительно низкими являются риски кредиторов, поскольку формально компания считается финансово независимой, что обусловлено погашением всех долгосрочных обязательств и значительным сокращением краткосрочных (на 76 455 тыс. руб.).

Однако следует получить дополнительную информацию об источниках формирования добавочного капитала компании и прогнозных значениях чистой прибыли. Кроме того, речь не идет о реальной текущей платежеспособности компании, т.е. возможности погашения обязательств по кредитам и займам за счет денежных средств и их эквивалентов, поскольку остатки денежных средств по данным баланса несущественны; необходимо привлечь информацию, представленную в отчете о движении денежных средств.

Низкая концентрация заемного капитала обеспечивает компании возможность поддерживать все показатели финансовой устойчивости в пределах допустимых значений; коэффициенты финансовой независимости и устойчивости близки к верхним границам норматива и имеют тенденцию к росту.

Таким образом, сложившаяся структура капитала с преобладанием доли собственных средств определяет возможность поддерживать финансовую устойчивость в текущем периоде, риск утраты финансовой устойчивости невысок, прогноз по финансовой устойчивости - нейтральный.

РАЗМЫШЛЯЕМ САМОСТОЯТЕЛЬНО

Значит ли это, что компании любой отрасли должны стремиться к достижению такого норматива? Учитывая, что активы имеют разную степень ликвидности, необходимо рассчитать нормальное значение коэффициента в соответствии со структурой активов.

Предпосылка: за счет собственного капитала финансируются наименее ликвидные внеоборотные активы (ВА) и текущие активы (ТА) (например, незавершенное производство, сырье и материалы). Коэффициент финансовой независимости (нормативный)

КфН норм = ВА + НЗП + Сырье и материалы.

Сформулируйте самостоятельно вывод для ситуации, когда величина Кф„ сокращалась, но при этом разница между нормативом и фактическим значением показателя существенно не изменилась.

Проблема оптимизации структуры капитала тесно связана с проблемой оценки финансовых рисков и способностью компании покрывать условно-постоянные затраты.

В большинстве исследовательских работ для прогнозирования финансовой устойчивости компании рекомендуется использовать модели интегральной оценки (модель Альтмана, Спрингейта, Фулмера и др.).

Под интегральной оценкой понимается получение одного или целого комплекса итоговых показателей, на основе которых делается заключение о стабильном положении компании либо же об угрозе утери финансовой устойчивости.

В рамках традиционного анализа финансовой отчетности одним из наиболее распространенных методов интегральной оценки считается скоринговый анализ финансовой устойчивости. На основе оценки фактического состояния компании с применением совокупности финансовых коэффициентов делается вывод об уровне ее финансовой устойчивости. Для этого рассчитываются специальные показатели (например, рентабельность собственного капитала, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент финансовой независимости и др.), для которых известны рекомендуемые значения. Затем компания относится к одному из заданных классов по итогам присвоения определенного числа баллов в соответствии со значением показателей. В число оценочных показателей входит такая значимая характеристика, как эффект финансового рычага (degree of financial leverage, DFL). DFL характеризует взаимосвязь между структурой капитала, чистой прибылью и рентабельностью собственного капитала по чистой прибыли. Исходя из концепции доходности (европейской концепции) эффект финансового рычага проявляется в возможном приращении рентабельности собственного капитала (подробнее смотри специальную литературу по финансовому менеджменту).

Финансовая устойчивость организации – это способность функционировать и развиваться, сохраняя равновесие своих активов и пассивов в изменяющийся внутренней и внешней среде, гарантирующие его платежеспособность и инвестиционную привлекательность в долгосрочной перспективе в границах допустимого уровня риска.

Анализ финансовой устойчивости основывается главным образом на относительных показателях, так как абсолютные показатели баланса в условиях инфляции трудно привести в сопоставимый ряд.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку.

Поэтому в начале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитываются следующие показатели:

1.Коэффициент концентрации собственного капитала (К ск).

Коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой независимости или автономии) показывает долю собственного капитала предприятия в общей сумме средств и характеризует доверие кредиторов к предприятию. По нему видно, какая часть активов предприятия сформирована за счет собственных источников средств.

К ск = Собственный капитал / Валюта баланса

К ск (на начало года) = 40607/81805=0,496

К ск (на конец года) = 48408/95455=0,507

Чем выше значение этого коэффициента, тем более предприятие финансово независимо от внешних кредиторов, устойчиво и надежно для заключения контрактов и договоров с партнерами, менее рисковое для кредиторов и потенциальных инвесторов.

2.Коэффициент концентрации заемного капитала (Кзк).

Коэффициент концентрации заемного капитала – это удельный вес заемных средств в общей валюте баланса. Он показывает, какая часть активов предприятия сформирована за счет заемных средств долгосрочного и краткосрочного характера.

Кзк = Заемные средства / Валюта баланса

Кзк (на начало года) = 41198/81805=0,504

Кзк (на конец года) = 47047/95455=0,493

Чем меньше этот коэффициент, тем устойчивее финансовое положение предприятия. Его предельное верхнее значение – 0,4 (или 40%). Превышение этого показателя свидетельствует о финансовой неустойчивости предприятия.

Коэффициент концентрации заемного капитала и коэффициент концентрации собственного капитала – два взаимосвязанных показателя, их сумма равна 1 (или 100%) (0,496+0,504 = 1; 0,507+0,493 = 1).

3.Коэффициент финансовой зависимости (Кфз).

Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость предприятия от заемных средств и показывает их долю в общей сумме средств. Это обратный показатель коэффициенту финансовой независимости, он показывает, какая сумма активов приходится на 1 рубль собственных средств. Если его величина равна 1, то это означает, что все активы предприятия сформированы только за счет собственного капитала.

Кфз = Валюта баланса / Собственный капитал предприятия

Кфз (на начало года) = 81805/40607=2,01

Кфз (на конец года) = 95455/48408=1,97

По Кфз видно, что на начало года на каждые вложенные в активы 2,01 рубля приходилось 1 рубль собственных средств и 1,01 рубль – заемных, а на конец года на каждые вложенные в активы 1,97 рубля приходится 1 рубль собственных средств и 0,97 рубля – заемных. Его снижение на 0,04 рубля говорит о незначительном уменьшении доли заемных средств в финансировании и снижении зависимости предприятия от внешних кредиторов.

4. Коэффициент финансовой устойчивости (Кфу).

Коэффициент устойчивого финансирования определяет долю активов предприятия, финансируемых за счет устойчивых источников. К ним относятся: собственные средства и долгосрочные финансовые вложения, т.е. заемные средства привлекаемые на срок более 1 года.

Кфу = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Валюта баланса

Кфу (на начало года) = 40607/81805=0,496

Кфу (на конец года) = 48408/95455=0,507

Если предприятие не пользуется долгосрочными кредитами и займами, то его величина будет совпадать с величиной коэффициента финансовой независимости. Что мы и видим на основе данных ООО «Торговый дом «Электрокабель».

5. Коэффициент маневренности собственного капитала (Км).

Это показатель, характеризующий структуру использования собственного капитала. Он указывает на степень мобильности (гибкости) использования собственных средств.

Км = (Собственный капитал ˗ внеоборотные активы)/собственный капитал

Км (на начало года) = (40607˗39171)/40607=0,035;

Км (на конец года) = (48408˗47206)/48408=0,024.

Коэффициент маневренности определяет долю собственного капитала, используемого для финансирования текущей деятельности предприятия, т.е. собственный капитал, вложенный в оборотные средства. В динамике его рост рассматривается как положительная тенденция. Оптимальной является величина = 0,5.

В ООО «Торговый дом «Электрокабель» данный коэффициент снизился за отчетный год с 0,035 до 0,024, что отрицательно характеризует деятельность предприятия за отчетный год.

6. Коэффициент финансового риска – отношение заемного капитала к собственному. Данный коэффициент считается одним из основных индикаторов финансовой устойчивости. Чем выше его значение, тем выше риск вложения капитала в данное предприятие, чем меньше величина данного коэффициента, тем устойчивее финансовое положение предприятия.

Кфр показывает сколько заемных средств привлекается на 1 рубль собственных средств.

Кфр (на начало года) = 41198/40607=1,01

Кфр (на конец года) = 47047/48408=0,97

На начало года на каждый 1 рубль собственных средств вложенных в активы предприятия, 1,01 рубль приходится на заемные на начало года и 0,97 на конец года. Коэффициент финансового риска уменьшился на 0,04 процентных пункта. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов незначительно снизилась.

Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиции инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.

В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшение положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового прогноза. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, то есть о доверии к нему в деловом мире.

Излишек или недостаток плановых источников средств для формирования запасов является одним из критериев оценки финансовой устойчивости предприятия, в соответствии с которым выделяют 4 типа финансовой устойчивости:

1. Абсолютная финансовая устойчивость (запасы меньше суммы собственных оборотных средств). Данное соотношение показывает, что все запасы полностью покрываются оборотными средствами, т.е. предприятие не зависит от внешних источников, такая ситуация встречается крайне редко.

2. Нормальная финансовая устойчивость, при котором запасы больше собственного оборотного капитала, но меньше плановых источников их покрытия. Приведенное соотношение соответствует положению, когда успешно работающее предприятие использует для покупки запасов различные источники запасов.

3. Неустойчивое финансовое положение. Данное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия своих запасов вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия, которые не являются обоснованными.

4. Кризисное финансовое положение. Кризисное финансовое положение характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет кредиты и займы, непогашенные в срок, просроченную дебиторскую и кредиторскую задолженность. Данная ситуация означает, что предприятие не может во время расплатиться со своими кредиторами.

По данным баланса ООО «Торговый дом «Электрокабель» рассчитаем тип финансовой устойчивости на начало и на конец года:

1) На начало года: СОС = 1436 тыс.руб.; З = 1701 тыс.руб.; ИФЗ = 42634 тыс.руб.

1436 < 1701 < 48249, СОС < З < ИФЗ – это говорит о нормальной финансовой устойчивости организации ООО «ТД «Электрокабель» на начало года.

2) На конец года: СОС = 1202 тыс.руб.; З =1173 тыс.руб.; ИФЗ = 48249 тыс.руб.

1102 < 1173 < 48249, СОС < З < ИФЗ – на конец года предприятие также имеет нормальную финансовую устойчивость.

Заключение

Из всех форм бухгалтерской отчетности важнейшим и основным является баланс. Бухгалтерский баланс характеризует в денежной оценке финансовое положение организации по состоянию на отчетную дату. По балансу характеризуется состояние материальных запасов, расчетов, наличие денежных средств, инвестиций. Баланс предприятия знакомит собственников, менеджеров и других лиц, связанных с управлением, с имущественным состоянием хозяйствующего субъекта. Из баланса ясно, чем владеет собственник, то есть каков в количественном и качественном отношении тот запас материальных средств, которым предприятие способно распоряжаться и кто принимал участие в создании этого запаса. По балансу определяют сумеет ли предприятие в ближайшее время выполнить свои обязательства перед третьими лицами – акционерами, инвесторами, кредиторами, покупателями, продавцами и другими, или ему угрожают финансовые затруднения.

На основе данных баланса определяют конечный финансовый результат работы предприятия в виде наращивания собственного капитала за отчетный период, который отражается в виде чистой прибыли в пассиве баланса или убытками в активе.

Именно из баланса можно получить большую часть информации о деятельности предприятия. О том, какими средствами пользуется организация – собственными или заемными – и куда она их вкладывает. Поэтому качественно составленный баланс не только избавит от проблем с налоговой инспекцией, но и поможет привлечь заемные средства. Ведь любой банк выдаст предприятию кредит лишь после того, как будет уверен в его стабильном финансовом состоянии. Интересующие данные банк может взять из баланса. Из баланса можно узнать, сколько у предприятия долгов и кто ему должен. На основании баланса налоговые органы проверяют расчет налога на имущество.

Анализ финансовой отчетности выступает как инструмент для выявления проблем управления финансово-хозяйственной деятельностью, для выбора направлений инвестирования капитала и прогнозирования отдельных показателей. Финансовый анализ является той базой, на котором строится разработка экономической стратегии предприятия. Так, например, анализ финансовой устойчивости показывает, насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние ее активов и пассивов задачам финансово-хозяйственной деятельности. Анализ ликвидности баланса позволяет определить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата). Чем меньше требуется времени, чтобы данный вид активов обрел денежную форму, тем выше его ликвидность. Таким образом, на современном этапе осуществления предпринимательской деятельности невозможно без объективной информации о финансовом положении предприятия.

Анализ опирается на показатели промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности. Предварительный анализ целесообразно проводить перед составлением бухгалтерской (финансовой отчетности), когда еще имеется возможность изменить ряд статей баланса. На основе данных итогового анализа финансово-хозяйственного состояния осуществляется выработка почти всех направлений экономической (в том числе финансовой) политики предприятия. От того, насколько качественно он проведен, зависит эффективность принимаемых управленческих решений. Качество же самого анализа зависит от применяемой методики, достоверности данных финансовой отчетности, а также от компетентности лица, принимающего управленческое решение.

Для того, чтобы понять финансовое состояние своей организации, руководители должны уметь анализировать бухгалтерский баланс и давать ему оценку. Это поможет им в успешном и эффективном управлении своей организацией.

Финансовый анализ является той базой, на котором строится разработка экономической стратегии предприятия. Например, анализ финансовой устойчивости показывает, насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние ее активов и пассивов задачам финансово-хозяйственной деятельности.

Данные анализа финансового состояния ООО «Торговый дом «Электрокабель» говорят о нормальной финансовой устойчивости предприятия, так как значения коэффициентов финансовой устойчивости находятся в пределах нормы, но к концу отчетного года идет тенденция к ухудшению состояния предприятия.

Анализ ликвидности баланса позволяет определить величину покрытия обязательств предприятия ее активами, срок превращения которых в денежную форму (т.е. ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (т.е. срочности возврата). Чем меньше требуется времени, чтобы данный вид активов обрел денежную форму, тем выше его ликвидность. Ликвидность анализируемого баланса можно охарактеризовать как недостаточную, т.к. за отчетный период возрос платежный недостаток наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств. Перспективная же ликвидность отражает платежный излишек, который увеличился за отчетный период.

На основе данных анализа финансового состояния предприятия осуществляется выработка почти всех направлений экономической и финансовой политики предприятия. От того насколько качественно проведен анализ зависит эффективность принимаемых решений.

В заключении хочется сказать, что руководители должны уметь анализировать бухгалтерский баланс и давать ему оценку. Это поможет им в успешном и эффективном управлении своей организацией.

Оценка финансовой устойчивости

финансовый устойчивость ликвидность рентабельность

Одной из важнейших характеристик финансового состояния ОАО «РЖД» является ее финансовая устойчивость.

Финансовая устойчивость зависит от множества факторов, некоторые из которых являются внутренними, а некоторые внешними по отношению к железным дорогам. В результате, не существует единого набора общих правил, которые гарантировали бы общую финансовую устойчивость. Однако анализ, представленный в данной главе, позволяет определить факторы, негативно влияющие на финансовую устойчивость, а также возможные средства их устранения. Анализ осуществляется посредством бухгалтерской отчетности (см. Приложение 3) и отчета от прибылях и убытках (см. Приложение 4).

Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе абсолютных и относительных показателей

Результативность деятельности любого предприятия может оцениваться с помощью абсолютных и относительных показателей.

Применяя абсолютные показатели, можно проследить в динамике размер балансовой прибыли либо чистой прибыли (Таблица 2.1).

Относительные показатели (Таблица 2.2), характеризующие эффективность деятельности предприятия, подразделяются на две группы: первая - показатели деловой активности (Таблица 2.7), вторая - показатели рентабельности (Таблица 2.8).

Таблица 2.1 - Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе абсолютных показателей

Показатель	Условные обозначения				Отклонения
Источники формирования собственных средств: с.490+с.630+с.640+с.650- с.216
Внеоборотные активы: с.190.
Наличие собственных оборотных средств: СК-ВА
Долгосрочные пассивы: с.590.
Наличие собственных и долгосрочных заемных средств:
Краткосрочные заемные средства: с.610.
Общая величина основных источников формирования:
Общая величина запасов: с.210+с.220-с.216.
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств: СОС - З.
Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных средств: СД - З.
Излишек (+) или недостаток (-) основных источников формирования: ОИФ - З.

В анализируемых периодах наблюдается недостаток СОС, СОС не обеспечиваются запасы и затраты, необходимо привлечение дополнительных источников финансирования, хотя в 2010 году заметен их рост, также наблюдается сокращение недостатка собственных и долгосрочных средств в 2010 году.

Недостаток источников по всем трем абсолютным показателям говорят о неустойчивости финансового состояния предприятия.

Проанализируем финансовую устойчивость предприятия на основе относительных показателей, представленную в таблице 2.2.

Коэффициент автономии показывает, насколько организация независима от кредиторов. За данные периоды имеются незначительные изменения коэффициента, его значение больше нормативного, следовательно, организация не зависит от заемных источников финансирования.

Коэффициент заемных средств в динамике также имеет незначительное изменение, что говорит об увеличении зависимости предприятия в 2011 году от внешних источников. Тем не менее, значение данного показателя остается ниже норматива.

Коэффициент финансирования снижается в 2011 году, но остается в пределах норматива, это означает, что основная часть деятельности организации финансируется за счет собственных источников средств.

Коэффициент финансовой устойчивости больше норматива. Это значит, что предприятие не зависит от краткосрочных заемных средств.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами. Значение Коб значительно меньше нормативного показателя. Это значит, что большая часть собственного капитала сформирована за счет заемных источников, однако замечается тенденция их снижения, а именно в 2009 году - 88%, в 2010 - 29%, в 2011 году - 23%.

Таблица 2.2 - Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе относительных показателей

Показатель	Условные обозначения				Норматив
Источники собственных средств: с.490+с.630+с.640+ с.650-с.216
Долгосрочные обязательства: с.590
Краткосрочные пассивы: с.610+с.620+с.660.
Внеоборотные активы с.190
Текущие активы: с.290-с.216.
Наличие собственных оборотных средств: СК + ДО - ВА.
Валюта баланса: с.300-с.216
Финансовые коэффициенты: Автономии; Заемных средств; Финансирования; Финансовой устойчивости; Обеспеченности собственными оборотными средствами; Маневренности; Инвестирования	Ка = СК / Б Кзс = (ДО + КО) / Б Кф = СК / (ДО + КО) Кфу = (СК + ДО) / Б Коб = СОС / ТА Км = СОС / СК Ки = СК / ВА

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных средств находится в мобильной форме. Значение Км ниже норматива, то есть предприятие не способно свободно маневрировать собственными средствами.

Коэффициент инвестирования показывает, в какой степени собственные источники покрывают вложения в основной капитал. В динамике значение данного показателя увеличивается, однако находится ниже норматива.

Анализ ликвидности

При анализе ликвидности основной задачей является исследование способности компании к выполнению своих краткосрочных обязательств. Для этого и следует оценить ликвидность оборотных средств, то есть степень способности их превращения в наличные денежные средства - наиболее ликвидный актив (Таблица 2.3).

Таблица 2.3 - Анализ ликвидности

Если одно или несколько неравенств имеют противоположный знак, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной.

Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели:

Текущая ликвидность

ТЛ = (А1+А2) - (П1+П2);

Перспективная ликвидность

Проанализируем ликвидность баланса (Таблица 2.4).

Согласно данным в структуре активов на предприятии в 2009-2011 годах преобладает число трудно реализуемых активов, ликвидность активов низкая. В пассивах преобладают постоянные пассивы, следовательно, это является весьма нестабильным показателем, так как это может привести к некоторым финансовым рискам. Для комплексной оценки ликвидности баланса рассчитаем общий показатель ликвидности баланса предприятия по формуле 2.1.

где НЛА - наиболее ликвидные активы;

БРА - быстро реализуемые активы;

МРА - медленно реализуемые активы;

НСО - наиболее срочные обязательства;

КСП - краткосрочные пассивы;

ДСП - долгосрочные пассивы.

Таблица 2.4 - Анализ ликвидности баланса

	Наиболее ликвидные активы: с.250+с.260					Наиболее срочные пассивы: с.620
	Быстро реализуемые активы: с.215+с.240+ с.270					Краткосрочные пассивы: с.610+с.660
	Медленно реализуемые активы: с.210-с.215-с.216+с.220+ с.230+с.140					Долгосрочные пассивы: с.590
	Трудно реализуемые активы: с.110+с.120+ с.130+с.150					Постоянные пассивы: с.490+с.630+ с.640+ с.650- с.216
БАЛАНС с.300-с.216				БАЛАНС с.700-с.216

Кол 2009 = (26 543 455+0,5*92 808 996+0,3*74 329 530)/(308 113 384+0,5*560 035 71+0,3*332 287 093) = 0.22

Кол 2010 = (61 653 609+0,5*123 305 097+0,3*70 840 524)/(256 873 673+0,5*73 436 665+0,3*303 341 437) = 0.42

Кол 2011 = (187 231 528+0,5*100 164 460+0,3*83 038 392)/(299 420 705+0,5*157 793 746+0,3*316 883 283) = 0.55

А1< П1; А2>П2; А3<П3; А4>П4, следовательно ликвидность баланса отличается от абсолютной.

Анализ показателей ликвидности представлен в таблице 2.5.

Таблица 2.5 - Анализ показателей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности ниже норматива, это говорит о неэффективном использовании средств предприятия, однако наблюдается тенденция увеличения данного норматива, что благоприятно влияет на предприятие.

Коэффициент быстрой ликвидности также ниже норматива, значит, динамика снижается, предприятие не совсем способно выполнить текущие обязательства за счет ликвидных активов.

Коэффициент абсолютной ликвидности значительно увеличился по сравнению с 2009 годом и в 2011 году составляет 0,41, что превосходит норматив примерно в 2 раза, следовательно, в ближайшее время предприятие способно погасить кредиторскую задолженность.

Анализ платежеспособности

Одним из показателей, характеризующим финансовую устойчивость предприятия, является его платежеспособность, т.е. возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства. Платежеспособность является внешним проявлением финансового состояния, его устойчивости.

Анализ платежеспособности проводится при помощи финансовых коэффициентов, характеризующих ликвидность баланса.

Различные показатели ликвидности не только дают характеристику устойчивости финансового состояния организации при разных методах учета ликвидности средств, но и отвечают интересам различных внешних пользователей аналитической информации. Для поставщиков сырья и материалов наиболее интересен коэффициент абсолютной ликвидности. Банк, дающий кредит организации, больше внимания уделяет коэффициенту «критической оценки». Покупатели и держатели акции предприятия в большей мере оценивают финансовую устойчивость организации по коэффициенту текущей ликвидности.

Проведем анализ платежеспособности, представленный в таблице 2.6.

Таблица 2.6 - Анализ платежеспособности

Наименование показателя	Код строки			Изменение
I. Исходные данные для анализа
1. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
2. Денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и краткосрочная дебиторская задолженность	1240+1250+КДЗ
3. Общая величина оборотных активов
4. Общая величина активов
5. Краткосрочные обязательства
6. Общая величина обязательств	1400+1500-1530-1540
II. Оценка текущей платежеспособности	Оптимальное значение
1. Коэффициент абсолютной ликвидности Л2 (норма денежных резервов)
2. Коэффициент быстрой ликвидности Л3 («критической оценки»)
3. Коэффициент текущей ликвидности Л4 (покрытия долгов)
III. Дополнительные показатели платежеспособности
1. Коэффициент общей ликвидности Л1 (А1+0,5А2+0,3А3)/(П1+0,5П2+0,3П3)
2. Коэффициент маневренности функционирующего капитала Л5 (А3/(А1+А2+А3)-(П1+П2))
3. Доля оборотных средств в активах Л6 (А1+А2+А3)/Б
4. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Л7 (П4-А4)/(А1+А2+А3)

Коэффициент абсолютной ликвидности (Л2) показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств. На отчетный период платежеспособность предприятия считается оптимальной. При этом увеличилась гарантия погашения долгов.

Коэффициент критической оценки (Л3) показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по счетам. Уровень коэффициента быстрой ликвидности считается практически оптимальным.

Коэффициент текущей ликвидности (Л4) показывает степень, в которой текущие активы покрывают текущие активы. Уровень данного коэффициента является недостаточным. Предприятие не в состоянии обеспечить резервный запас для компенсации убытков.

Коэффициент общей ликвидности (Л1) показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть погашена за счет всей суммы его оборотных активов. В анализируемом периоде уровень общей ликвидности предприятия незначительно возрос, однако не достиг оптимального значения. При этом, после погашения долгов у предприятия не останется оборотных активов для продолжения деятельности.

Коэффициент маневренности функционирующего капитала (Л5) показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности. Показатель остался неизменным, что говорит о стабильности структуры баланса.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Л7) характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости. За анализируемый период незначительно улучшилась обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами, однако не достиг оптимального значения и не улучшилась финансовая устойчивость.

Анализ деловой активности

Данный анализ позволяет рассмотреть, насколько эффективно предприятие использует свои средства.

Имеет важное значение при оценке финансовой устойчивости, так как скорость превращения средств в денежную форму оказывает значительное влияние на платежеспособность предприятия.

Деловая активность имеет тесную взаимосвязь и с другими важнейшими характеристиками организации. Речь идет о влиянии деловой активности на инвестиционную привлекательность и кредитоспособность. Высокая деловая активность хозяйствующего субъекта мотивирует потенциальных инвесторов к осуществлению операций с активами этой компании, вложению средств. В свою очередь банки более охотно предоставляют кредитные ресурсы организациям с высокими показателями деловой активности, поскольку они способны более эффективно использовать кредиты и ссуды, обслуживать свои долговые обязательства. В приложении 2 представлен анализ деловой активности, ниже сделаны соответствующие выводы.

Показатели деловой активности показывают, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Происходит сокращение оборачиваемости текущих активов, что влечет за собой уменьшение прибыли и выручки от реализации.

Скорость оборота запасов увеличивается, это означает, что за период запасы потребляются и возобновляются большее количество раз.

Скорость оборота дебиторской задолженности незначительно увеличилась. Это значит, что за исследуемый период дебиторская задолженность стала чаще превращаться в денежные средства в течение отчетного периода.

Скорость оборота основных средств увеличилась, т.е. денежные средства предприятие стало использовать более эффективно.

Скорость оборота активов в динамике не изменилась.

Скорость оборота собственного и инвестированного капитала практически не изменилась. Это значит, что предприятие возвращает вложенные денежные средства в виде прибыли за отчетный период такое же количество раз, как и за предыдущий период.

Скорость оборота кредиторской задолженности увеличилась из-за уменьшения ее суммы. Это говорит об уменьшении зависимости предприятия от таких источников.

Анализ рентабельности

Одним из основных и традиционно используемых при оценке деятельности организации показателей является рентабельность.

Рентабельность относится к группе финансовых коэффициентов, которые представляют собой быстрое и относительно простое средство исследования финансово-хозяйственной деятельности организации. Быстроту обеспечивает использование уже имеющихся данных бухгалтерской (финансовой) отчетности, а простота связана с тем, что коэффициент выражает соотношение между двумя какими-то числами из отчетности.

Оценка рентабельности предприятий производится для обеспечения сопоставимости абсолютных показателей прибыли при экономическом анализе, а также для прогнозирования финансовых результатов в связи с изменяющимися обстоятельствами хозяйствования.

Рентабельность является важнейшим оценочным показателем, характеризующим результативность бизнеса.

Проанализируем рентабельность ОАО «РЖД» (Таблица 2.7)

Таблица 2.7. Анализ рентабельности

Показатель			Отклонения
Балансовая прибыль: ф.№2 с.140
Чистая прибыль: ф.№2 с.140-с.150
Средняя величина текущих активов: с.290-с.216
Средняя величина активов: с.300-с.216-с.465-с.475
Средняя величина собственных источников: с.490+с.630+с.640+ с.650-с.216-с.465-с.475
Средняя величина краткосрочных обязательств: с.610+с.620+с.660
Выручка от реализации продукции, работ, услуг:
Затраты на производство реализованной продукции, работ, услуг: ф.№2 с.020
Рентабельность, %: Активов: стр.2/стр.4*100% Текущих активов: стр.2/стр.3*100% Инвестиций: стр1/(стр4-стр.6)*100% Собственного капитала: стр.2/стр.5*100% Реализованной продукции: стр.2/стр.7*100% Затрат: стр.2/стр.8*100%

Рентабельность активов показывает, сколько прибыли предприятие получает с 1 рубля, вложенного во внеоборотные активы. В динамике данный показатель значительно снижается.

Рентабельность текущих активов показывает, сколько прибыли предприятие получает с 1 рубля, вложенного в текущие активы. Значение данного показателя значительно снизилось.

Рентабельность инвестиций отражает эффективность использования средств, инвестированных в предприятие. Значение показателя не изменилось. Рентабельность собственного капитала отражает долю прибыли в собственном капитале. Значение показателя уменьшается, что значит, что каждый рубль, вложенный собственниками предприятия, стал приносить меньшую сумму прибыли. Рентабельность реализованной продукции в динамике снизилась, что может говорить о снижении спроса на продукцию компании. Рентабельность затрат показывает долю прибыли в сумме затрат на производство реализованной продукции. Значение показателя рентабельности по сравнению с 2010 годом в 2011 значительно увеличилось.

Балльная оценка финансовой устойчивости

В таблице 2.8 и в таблице 2.9 представлены критерии оценки показателей финансовой устойчивости предприятия и классификация финансовой устойчивости по сумме баллов соответственно, на основе которых будут сделаны выводы об устойчивости или неустойчивости предприятия.

Таблица 2.8 - Критерии оценки показателей финансовой устойчивости предприятия

		КРИТЕРИИ
		Условия снижения критерия
Коэффициент абсолютной ликвидности (Л2)		20 баллов		За каждый 0,1 пункта снижения, по сравнению с 0,5, снимается по 4 балла
Коэффициент критической оценки (Л3)		18 баллов		За каждый 0,1 пункта снижения, по сравнению с 1,5, снимается по 3 балла
Коэффициент текущей ликвидности (Л4)				За каждый 0,1 пункта снижения, по сравнению с 2,0, снимается по 1,5 балла
Коэффициент финансовой независимости (У12)		17 баллов		За каждый 0,01 пункта снижения, по сравнению с 0,6, снимается по 0,8 балла
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования (У1)		15 баллов		За каждый 0,1 пункта снижения, по сравнению с 0,5, снимается по 3 балла
Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов и затрат (У24)		13,5 балла		За каждый 0,1 пункта снижения, по сравнению с 1,0, снимается по 2,5 балла

Таблица 2.9 - Классификация финансовой устойчивости по сумме баллов

Проведем оценку финансовой устойчивости компании (Таблица 2.10).

Таблица 2.10 - Оценка финансовой устойчивости

Показатели финансового состояния
Фактические значения	Количество баллов	Фактические значения	Количество баллов
1. Коэффициент абсолютной ликвидности (Л2)
2. Коэффициент критической оценки (Л3)
3. Коэффициент текущей ликвидности (Л4)
4. Коэффициент финансовой независимости (У12) стр.490/стр.700
5. Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов и затрат (У24) (стр. 490 - стр. 190)/(стр. 210 - стр. 220)

На начало периода и на конец периода: 4 класс финансовой устойчивости. Предприятие имеет неудовлетворительное финансовое состояние. Риск взаимоотношений партнеров с данным предприятием очень значителен. Однако стоит отметить, что по сравнению с предыдущим годом, финансовое состояние в 2011 году значительно улучшилось, хотя не достигло финансовой устойчивости.

Финансовая устойчивость тесно связана с формированием и использованием капитала предприятия, оценкой достаточности собственного капитала для эффективной хозяйственной деятельности.

Финансовая устойчивость - это способность предприятия не только поддерживать достаточный уровень деловой активности и эффективности бизнеса, но и наращивать его, обеспечивая при этом платежеспособность, инвестиционную привлекательность в границах допустимого риска.

Предприятие должно сохранять структурное равновесие активов и пассивов с учетом меняющихся факторов внешней среды и внутренних факторов. Структура активов должна отвечать перспективным потребностям развития хозяйственной деятельности, для чего нужны надежные источники их формирования. Привлекая заемный капитал, предприятие должно предвидеть возникающие в связи с этим финансовые последствия: неизбежное повышение финансовых рисков, расходов по содержанию заемного капитала, неблагоприятное воздействие этих факторов на финансовые результаты.

Главное условие обеспечения финансовой устойчивости предприятия - рост объемов реализации продукции, так как выручка является источником покрытия текущих расходов и формирования нормальной прибыли. Рост прибыли, в свою очередь, создает условия для расширения хозяйственной деятельности, вложения средств в совершенствование материально- технической базы, освоение новых технологий и пр.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия используются абсолютные и относительные показатели.

Абсолютные показатели финансовой устойчивости:

• абсолютный прирост совокупных активов (пассивов, валюты баланса);
• абсолютный прирост собственных средств (собственного капитала) предприятия;
• наличие собственных оборотных средств;
• обеспеченность материальных оборотных активов (запасов) устойчивыми источниками формирования;
• абсолютный прирост чистой выручки;
• абсолютный прирост чистой прибыли;
• абсолютный прирост чистого денежного потока (разность между совокупным поступлением и совокупным выбытием денежных средств по операционной деятельности).

Для бесперебойного функционирования предприятия большое значение имеет формирование необходимых по объему и составу производственных запасов. Поэтому при характеристике финансовой устойчивости предприятия особая роль принадлежит показателю обеспеченности собственными источниками финансирования не только всех оборотных активов, но именно производственных запасов (материальных оборотных средств).

Используя показатели обеспеченности материальных оборотных средств устойчивыми источниками финансирования, различают четыре типа финансовой устойчивости.

• 1. Абсолютная устойчивость - состояние, при котором производственные запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т. е. предприятие абсолютно не зависит от внешних кредиторов. Такое положение на практике встречается редко. Более того, оно не всегда экономически целесообразно, так как свидетельствует о консервативном подходе к финансированию производственной деятельности, о том, что руководство предприятия не использует в должной мере эффект финансового рычага.
• 2. Нормальная устойчивость -- состояние, когда производственные запасы формируются как за счет собственных оборотных средств, так и за счет краткосрочных заемных средств.
• 3. Неустойчивое финансовое положение, когда для формирования производственных запасов недостаточно собственных оборотных средств и краткосрочных заемных средств. Предприятия в такой ситуации используют для финансирования части запасов краткосрочную кредиторскую задолженность. Иногда это приводит к задержкам выплаты заработной платы работникам, задержке расчетов с поставщиками.
• 4. Критическое финансовое положение возникает, когда в дополнение к неустойчивому состоянию предприятие не погашает вовремя кредиты и займы, не может своевременно выполнить свои платежные обязательства.

На основе баланса предприятия (таблица 10.1) в таблице 10.3 приведены основные абсолютные показатели финансовой устойчивости.

Таблица 10.3 - Абсолютные показатели финансовой устойчивости предприятия за отчетный год

суммы, млн руб.

Показатель	На начало года	На конец года	Изменение за год (+)
1. Капитал и резервы
2. Долгосрочные обязательства
3. Внеоборотные активы
4. Собственные оборотные средства (стр. 1 + стр. 2 - стр. 3)
5. Краткосрочные заемные средства
6. Общая сумма собственных средств и краткосрочных заемных средств (стр. 4 + стр. 5)
7. Кредиторская задолженность

В рассматриваемом примере предприятие имеет недостаток собственных оборотных средств для финансирования запасов: на начало года 16,3 млн руб., на конец - 12,5 млн руб., т. е. оно не обладает абсолютной финансовой устойчивостью. Для финансирования производственных запасов наряду с собственными оборотными средствами привлекаются краткосрочные заемные средства. При этом сумма собственных оборотных средств, краткосрочных заемных средств превышает сумму запасов как на начало, так и на конец года. Это свидетельствует о нормальной финансовой устойчивости.

Общая сумма всех возможных источников финансирования производственных запасов существенно выше величины запасов: на начало года + 28,3 млн руб., на конец года + 36,6 млн руб.

Относительные показатели финансовой устойчивости (коэффициенты, широко распространенные в мировой и отечественной практике):

• коэффициент автономии - отношение собственного капитала к общей сумме баланса. Показывает, в какой степени объем используемых предприятием финансовых ресурсов сформирован за счет собственных средств. Нормальным минимальным значением этого коэффициента считается 0,5. Чем выше этот коэффициент, тем выше финансовая независимость предприятия от внешних источников финансовых ресурсов;
• коэффициент долгосрочной финансовой независимости - отношение суммы собственного капитала и долгосрочных обязательств к общей сумме баланса. Характеризует независимость предприятия от краткосрочных заемных источников финансирования хозяйственной деятельности;
• коэффициент финансирования - отношение собственного капитала к заемному. Превышение собственного капитала над заемным свидетельствует о том, что предприятие обладает достаточным запасом финансовой прочности;
• коэффициент финансового рычага - отношение заемного капитала к собственному капиталу. Характеризует финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств;
• коэффициент маневренности - отношение суммы собственных оборотных средств к общей сумме собственных средств (собственного капитала). Показывает долю собственного капитала, которая вложена в оборотные активы.

На основе бухгалтерского баланса предприятия (таблица 10.1) и информации, приведенной в таблице 10.3, в таблице 10.4 показаны основные коэффициенты финансовой устойчивости на начало и конец отчетного года.

Таблица 10.4 - Основные коэффициенты финансовой устойчивости предприятия

Показатель	На начало года	На конец года	Темп изменения в % или отклонение (+")
5. Краткосрочные обязательства, млн руб.
6. Общая сумма заемного капитала, млн руб. (стр. 4 + стр. 5)
7. Собственный капитал и долгосрочные обязательства, млн руб. (стр. 1 + стр. 4)
8. Коэффициент автономии (стр. 1: стр. 3)
9. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (стр. 7: стр. 3)
10. Коэффициент финансирования (стр. 1: стр. 6)
11. Коэффициент финансового рычага (стр. 6: стр. 1)
12. Коэффициент маневренности (стр. 2: стр. 1)

Данные таблицы 10.4 говорят о достаточно высокой финансовой самостоятельности предприятия: коэффициент автономии на конец года 0,63, т. е. собственный капитал составляет 63% в общей сумме источников финансирования деятельности предприятия. Положительно, что этот показатель за год увеличился.

О повышении роли собственных источников средств свидетельствует динамика коэффициента финансирования: он увеличился на 0,18 пункта. Соответственно уменьшился коэффициент финансового рычага.

Коэффициент маневренности собственного капитала предприятия на начало года составлял 0,45. Это достаточно высокое значение, близкое к рекомендуемому нормальному значению 0,2-0,5. За год коэффициент маневренности незначительно снизился - на 0,01 пункта. Этот коэффициент зависит от отраслевой принадлежности предприятия, вида деятельности, структуры активов.

Коэффициент долгосрочной финансовой независимости за год не изменился, что следует оценить положительно. Значение коэффициента достаточно высокое - 0,81. Организация обеспечила увеличение суммы собственного капитала за год на 10,9% и некоторое снижение суммы долгосрочных обязательств.

Оценка финансовой устойчивости служит основой для разработки мер по укреплению финансового состояния предприятия. При этом выделяют несколько направлений:

• 1. Мероприятия по увеличению собственного капитала: увеличение уставного капитала; увеличение прибыли от всех видов деятельности и повышение капитализируемой части чистой прибыли.
• 2. Мероприятия по совершенствованию управления заемным капиталом: определение предельного объема привлечения заемного капитала; формирование рациональной структуры заемных средств; эффективное использование заемного капитала и др.
• 3. Мероприятия по совершенствованию управления активами: правильное определение потребности в основных и оборотных средствах для организации производственной деятельности; повышение эффективности использования основных и оборотных средств; повышение эффективности долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.

Оценка финансовой устойчивости предприятия имеет значение при планировании потребности предприятия в капитале и оптимизации его структуры.

Общая потребность предприятия в капитале определяется на основе потребности в активах для производственной, инвестиционной деятельности финансовых операций. Оптимизация структуры капитала может осуществляться на основе:

• 1) многовариантных расчетов с использованием эффекта финансового рычага. При этом выбирают структуру капитала с позиций наибольшей рентабельности собственного капитала (см. разд. 10.2);
• 2) минимизации стоимости капитала. Стоимость капитала представляет собой среднюю цену, которую платит предприятие за привлечение капитала из разных источников. Например, стоимость привлечения капитала за счет собственных внутренних источников оценивается рентабельностью собственного капитала; стоимость привлечения кредитов оценивается размером процентов за кредит. Для определения оптимальной структуры капитала исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала с учетом всех источников его формирования;
• 3) выбранной политики финансирования активов. Разные составные части активов финансируются за счет разных источников. Подходы к финансированию активов в зависимости от отношения руководителей и собственников предприятия к финансовым рискам имеют свои различия. Обычно выделяют три группы активов:
  • внеоборотные активы;
  • постоянная часть оборотных активов - минимально необходимая предприятию для осуществления текущей производственной деятельности сумма оборотных активов, которая не зависит от сезонных колебаний объемов деятельности;
  • переменная часть оборотных активов - подверженная колебаниям в связи с фактором сезонности часть оборотных активов.

Существует три подхода к финансированию этих групп активов (таблица 10.5).

Консервативный подход к финансированию активов предполагает, что внеоборотные активы финансируются в основном за счет собственного капитала и частично за счет долгосрочного заемного капитала (до 10%). За счет собственного капитала должны полностью финансироваться постоянная часть оборотных средств и половина переменной части оборотных средств. Другая половина переменной части оборотных средств финансируется за счет краткосрочного заемного капитала. Такой подход обеспечивает высокий коэффициент финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития.

Таблица 10.5 - Подходы к финансированию активов предприятия 1

Вид актива	Подход к финансированию
	консервативный	умеренный	агрессивный
Внеоборотные активы
Постоянная часть оборот- ных активов
Переменная часть оборот- ных активов

Обозначения: СК - собственный капитал; ДЗК - долгосрочный заемный капитал; КЗК - краткосрочный заемный капитал.

Умеренный подход к финансированию активов предполагает, что внеоборотные активы и постоянная часть оборотных средств финансируются за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. При этом доля собственного капитала составляет 75-80%. Переменная часть оборотных средств - за счет краткосрочного заемного капитала. Такой подход обычно обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости.

Агрессивный подход к финансированию активов предполагает, что роль собственного капитала в финансировании внеоборотных активов и постоянной части оборотных активов снижена до 50-60%. Переменная часть оборотных средств полностью финансируется за счет краткосрочного заемного капитала. В ряде случаев все оборотные активы финансируются за счет краткосрочного заемного капитала. Такой подход снижает финансовую устойчивость предприятия, создает проблемы в обеспечении платежеспособности, хотя позволяет работать с минимальными размерами собственного капитала.

• Савицкая Г. В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Учебное пособие. - 4-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2007. - С. 322.

Финансовая устойчивость организации – одна из важнейших характеристик её финансовой деятельности. Финансовая устойчивость – это стабильность деятельности организации в долгосрочной перспективе. Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо для того, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растёт или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам её финансово-хозяйственной деятельности. Финансовая устойчивость организации во многом зависит от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку.

Показатели финансовой устойчивости позволяют оценить степень защищенности инвесторов и кредиторов, то есть отражают способность предприятия погасить обязательства.

Оценка финансовой устойчивости начинается с анализа абсолютных показателей.

Абсолютные (количественные) показатели финансовой устойчивости характеризуют степень обеспеченности запасов и затрат собственными источниками их формирования, наличием долгосрочных источников формирования, а также общей величиной основных (нормальных) источников их формирования.

В соответствии с обеспеченностью запасов собственными и заемными средствами различают четыре типа финансовой устойчивости:

Абсолютная финансовая устойчивость (З

Нормальная финансовая устойчивость (COC<З

Неустойчивое финансовое состояние (СОС+ДП<З

Кризисное финансовое состояние (СOC+ДП+КП<З)

При абсолютной финансовой устойчивости запасы и затраты покрываются собственными оборотными средствами, и предприятие не зависит внешних источников.

Абсолютная финансовая устойчивость характеризуется неравенством

3<СОС, (5)

где 3 - сумма запасов и затрат, тыс.руб.;

СОС –собственные оборотные средства, определяемые как разница между собственным капиталом и внеоборотными активами, тыс.руб.

Нормальная финансовая устойчивость характеризуется неравенством

СОС<3<СОС+ДП, (6)

где ДП - долгосрочные пассивы, тыс.р.

Данное соотношение показывает, что сумма запасов и затрат превышает сумму собственных оборотных средств, но меньше суммы собственных оборотных и долгосрочных заемных источников. Для покрытия запасов и затрат используются собственные и привлеченные средства долгосрочного характера.

При неустойчивом финансовом состоянии для покрытия запасов и затрат используются собственные и привлеченные средства долгосрочного и краткосрочного характера.

Неустойчивое финансовое состояние характеризуется неравенством

СОС+ДП< 3< СОС+ДП+КП, (7)

где КП - краткосрочные кредиты и займы, тыс.р.

Данное соотношение показывает, что сумма запасов и затрат превышает сумму собственных оборотных и долгосрочных заемных источников, но меньше суммы собственных оборотных, долгосрочных и краткосрочных заемных источников.

При неустойчивом финансовом состоянии возрастает риск неплатежеспособности. Тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет дополнительного привлечения собственных средств, сокращение дебиторской задолженности и ускорения оборачиваемости запасов.

Пределом финансовой неустойчивости является кризисное состояние организации. Кризисное финансовое состояние характеризуется ситуацией, когда сумма запасов и затрат превышает общую сумму нормальных (обоснованных) источников финансирования. Кризисное финансовое состояние характеризуется неравенством

СОС+ДП+КП<3, (8)

Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами и может быть объявлено банкротом, поскольку денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность организации и прочие оборотные активы не покрывают его кредиторской задолженности и прочие краткосрочные пассивы.

При кризисном и неустойчивом финансовом состоянии устойчивость может быть восстановлена путем обоснованного снижения уровня запасов и расходов.

Для оценки финансовой устойчивости применяют методику расчета трехкомпонентного показателя типа финансовой ситуации.

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются показатели, которые отражают различные виды источников, представленные в таблице 2.

Таблица 2 - Алгоритм расчета абсолютных показателей, которые характеризуют различные виды источников

Показатели	Алгоритм расчета
Наличие собственных оборотных средств (СОС)	Собственный капитал за минусом внеоборотных активов
Наличие собственных и долгосрочных заемных источников (СОС+ДП)	Собственные оборотные и долгосрочные заемные средства за минусом внеоборотных активов
Наличие собственных, долгосрочных и краткосрочных заемных источников (СОС + ДП +КП)	Собственные, долгосрочные и краткосрочные заемные средства за минусом внеоборотных активов

	Не соответствует
СОС<З	Не соответствует
СОС+ДП<З	Не соответствует
СОС+ДП+КП<З	Не соответствует

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (ФС), определяемый как разница между наличием собственных оборотных средств и величиной запасов и затрат

ФС=СОС-3, (9)

Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (ФД), определяемый как разница между наличием собственных и долгосрочных заемных источников и величиной запасов

ФД= (СОС+ДП) - 3, (10)

Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников ля формирования запасов и затрат (ФО), определяемый как разница между общей величиной основных источников и величиной запасов

ФО= (СОС+ДП +КП) - 3, (11)

С помощью данных показателей можно определить трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации.

Выделяют четыре типа финансовых ситуаций.

Абсолютная финансовая устойчивость отвечает следующим условиям

ФС>0, ФД> О, Ф0>0 (12)

Трехкомпонентный показатель равен:S=(1; 1; 1).

Нормальная финансовая устойчивость гарантирует платежеспособность предприятия

ФС< О, ФД > О, ФО> 0 (13)

Трехкомпонентный показатель равен:S=(0; 1; 1).

Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности предприятия. При данном типе финансовой ситуации сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств

ФС< О, ФД< О, ФО > 0 (14)

Трехкомпонентный показатель равен:S=(0; 0; 1).

Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала, долго- и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования материально-производственных запасов. Пополнение запасов осуществляется за счет средств, образующихся в результате погашения кредиторской задолженности

ФС< 0, ФД< О, ФО< 0, (15)

Трехкомпонентный показатель равен:S=(0; 0; 0).

Рассмотрим оценку финансовой устойчивости с помощью относительных показателей.

Для определения уровня финансовой устойчивости организации используют совокупность относительных показателей. С их помощью оценивают динамику финансовой структуры, финансовой устойчивости предприятия.

Основными коэффициентами финансовой устойчивости являются.

Коэффициент концентрации собственного капитала (К 4) - определяет долю средств, инвестированных в деятельность предприятия его владельцами:

где СК - собственный капитал,

ВБ - валюта баланса.

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

Коэффициент финансовой зависимости (К 5) показывает насколько активы предприятия финансируются за счет заемных средств

где СК - собственный капитал,

ВБ - валюта баланса.

Слишком большая доля заемных средств снижает платежеспособность предприятия, подрывает его финансовую устойчивость и соответственно снижает доверие к нему контрагентов и уменьшает вероятность получения кредита.

Коэффициент маневренности собственного капитала (К 6) - характеризует какая доля источников собственных средств находится в мобильной форме

где СОС - собственные оборотные средства,

СК - собственный капитал.

Коэффициент равен отношению разности между суммой всех источников собственных средств и стоимостью внеоборотных активов к сумме всех источников собственных средств и долгосрочных кредитов и займов. Нормативное значение от 0,2 до 0,5.

Коэффициент концентрации заемного капитала (К 7) показывает, сколько заемного капитала приходится на единицу финансовых ресурсов или же, фактически, частицу заемного капитала в общем размере финансовых ресурсов предприятия

где ЗК- заемный капитал,

ВБ - валюта баланса.

Коэффициент концентрации заемного капитала положительно оценивается в случае его снижения, а сумма коэффициента концентрации заемного капитала и коэффициента концентрации собственного капитала равняется единице.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений (К 8) - показывает долю, которую составляют долгосрочные обязательства в объеме внеоборотных активов предприятия

ВА - внеоборотные активы предприятия.

Низкое значение этого коэффициента может свидетельствовать о невозможности привлечения долгосрочных кредитов и займов, а слишком высокое либо о возможности предоставления надежных залогов, либо о сильной зависимости от сторонних инвесторов.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (К 9)- показывает, какая часть в источниках формирования внеоборотных активов на отчетную дату приходится на собственный капитал, а какая на долгосрочные заемные средства.

где ДП - долгосрочные пассивы,

СК - собственный капитал предприятия.

Особо высокое значение этого показателя свидетельствует о сильной зависимости от привлеченного капитала, о необходимости выплачивать в перспективе значительные суммы денежных средств в виде процентов за пользование кредитами.

Коэффициент структуры заемного капитала (К 10) показывает, из каких источников сформирован заемный капитал предприятия

где ДП - долгосрочные пассивы,

ЗК - заемный капитал.

В зависимости от источника формирования капитала предприятия можно сделать вывод о том, как сформированы внеоборотные и оборотные активы предприятия, так как долгосрочные заемные средства обычно берутся на приобретение внеоборотных активов, а краткосрочные - на приобретение оборотных активов и осуществление текущей деятельности.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К 11)

где СК - собственный капитал предприятия,

ЗК - заемный капитал.

Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К 12) показывает, долю оборотных активов компании, финансируемых за счет собственных средств предприятия.

где СОС – собственные оборотные средства,

ОА – оборотные активы.

Нормативное значение равняется 0,5.

			Коэффициент финансовой зависимости
			Коэффициент маневренности собственного капитала
			Коэффициент концентрации заемного капитала
			Коэффициент структуры долгосрочных вложений
			Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств
			Коэффициент структуры заемного капитала

Существует балльная оценка финансовой устойчивости.

Многие аналитики считают, что финансовая устойчивость характеризуется не только структурой капитала, но и ликвидностью и платежеспособностью. Поэтому в состав показателей, применяемых в балльной оценке финансовой устойчивости, включены показатели ликвидности. Алгоритм проведения балльной оценки финансовой устойчивости:

Выбор показателей финансовой устойчивости анализируемой организации;

Ранжирование показателей в баллах;

Оценка этих показателей в зависимости от их фактических значений;

Выявление условий снижения или повышения оценки;

Расчет общей суммы баллов финансовой устойчивости;

Определение класса финансовой устойчивости.

Сущность методики заключается в классификации организаций по уровню риска, то есть любая анализируемая организация может быть отнесена к определенному классу в зависимости от «набранного» количества баллов, исходя из фактических значений показателей устойчивости, что приведено в таблицах 3 и 4.

Таблица 3 - Оценка показателей финансовой устойчивости организации

		Оценка показателей в зависимости от их фактических значений, баллы		Условия изменения оценки
Коэффициент абсолютной ликвидности		0,5 и выше – 20 баллов		За каждые 0,1 пункта по сравнению с 0,5 снимается 4 балла
Коэффициент ликвидности		1,5 и выше – 18 баллов		За каждые 0,1 пункта по сравнению с 1,5 снимается 3 балла
Коэффициент ликвидности		2,0 и выше – 16 баллов		За каждые 0,1 пункта по сравнению с 2,0 снимается 1,5 балла
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования		0,5 и выше – 15 баллов		За каждые 0,1 пункта по сравнению с 0,5 снимается 3 балла
Коэффициент концентрации собственного капитала		0,6 и выше – 17 баллов		За каждые 0,01 пункта по сравнению с 0,6 снимается 0,8 балла
Коэффициент соотношения заемных и собственных		1,0 и выше – 13,5 баллов		За каждые 0,1 пункта по сравнению с 1,0 снимается 2,5 балла

Таблица 4 – Группировка организаций по классам финансовой устойчивости по сумме баллов

Показатель финансового состояния		Значение
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент быстрой ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности
Коэффициент обеспеченности собственными средствами
Коэффициент концентрации собственного капитала
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств
		ИТОГО:

Выделяют следующие классы финансовой устойчивости организаций:

1й класс - организация имеет отличное финансовое состояние, характеризуется абсолютной финансовой устойчивостью и платежеспособностью. Практически отсутствует риск взаимоотношений партнеров с данной организацией.

2й класс - организация имеет хорошее финансовое состояние, большинство финансовых показателей близко к оптимальным, в структуре капитала наблюдается увеличение доли заемных средств. Кредиторская задолженность растет более высокими темпами, чем дебиторская. Существует незначительный уровень риска взаимоотношений партнеров с данной организацией.

3й класс - организация имеет удовлетворительное финансовое состояние, характеризующееся, как правило, проблемами с платежеспособностью или финансовой устойчивостью в силу слишком высокой доли заемных средств. Риск взаимоотношений партнеров с данной организацией значителен.

4й класс - организация имеет финансовое состояние, близкое к банкротству. У организации наблюдаются постоянные проблемы с платежеспособностью, структура капитала неудовлетворительна, практически отсутствует возможность привлечения стабилизационного кредита, прибыль минимальна или отсутствует.

5й класс - организация имеет неудовлетворительное финансовое состояние и может быть признана банкротом. Организация неплатежеспособна - убыточна. Взаимоотношения партнеров с данной организацией нецелесообразны.

Учитывая многообразие финансовых процессов, множественность показателей финансовой устойчивости, различие в уровне их критических оценок, складывающуюся степень отклонения от них фактических значений коэффициентов и возникающие в связи с этим сложности в общей оценке финансовой устойчивости предприятий, проводится интегральная балльная оценка.

Вывод: Предприятие ОАО «Автоваз» соответствует четвертому классу финансовой устойчивости, при котором организация имеет финансовое состояние, близкое к банкротству. У организации наблюдаются постоянные проблемы с платежеспособностью, структура капитала неудовлетворительна, практически отсутствует возможность привлечения стабилизационного кредита, прибыль минимальна или отсутствует.